Navegando por Autor "Silva, Lucas Machado Coelho"

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    Uma proposta metodológica para a projeção de séries temporais no cálculo do custo de capital do setor brasileiro de distribuição de energia elétrica
    (Centro Federal de Educação Tecnológica de Minas Gerais, 2018-09-27) Silva, Lucas Machado Coelho; Correia, Laíse Ferraz; Amaral, Hudson Fernandes; http://lattes.cnpq.br/3459819354945294; http://lattes.cnpq.br/3555901127891549; http://lattes.cnpq.br/5819408346559100; Raad, Lucélia Viviane Vaz; Souza, Sílvio Alves de ; Souza, Antônio Artur de
    O processo de tomada de decisões financeiras dos investidores passa, primeiramente, por uma avaliação das condições de risco e retorno que são oferecidas pelo mercado. Investir implica escolher um projeto ou ativo em detrimento de outro. Nesse contexto, a estimação do custo de capital permitirá aos investidores tomarem decisões ancoradas na relação de risco e retorno adequada para um projeto ou ativo. O objetivo deste trabalho foi propor uma nova metodologia para a projeção das variáveis adotadas no cálculo do custo de capital do setor de distribuição de energia elétrica brasileiro. Para estabelecer o percentual de retorno que compense os investidores pelo risco assumido ao se investir no segmento de distribuição de energia elétrica, a Agência Nacional de Energia Elétrica (ANEEL) utiliza o Capital Asset Pricing Model (CAPM) juntamente com o Weighted Average Cost of Capital (WACC) como metodologia de cálculo do custo de capital regulatório aplicável nos Ciclos de Revisões Tarifárias Periódicas (CRTPs), que ocorrem em média a cada quatro anos. Para conduzir o cálculo do custo de capital regulatório, a ANEEL precisa definir, previamente, os parâmetros adequados para representar os componentes das equações CAPM e WACC. Adicionalmente, a ANEEL precisa projetar, com base em dados históricos, um valor para cada variável que represente a melhor estimativa futura do respectivo parâmetro. Atualmente, a agência reguladora determina, de maneira discricionária, a janela temporal para o cálculo da média ou mediana dos componentes da equação WACC. Entretanto, as séries temporais longas de alguns componentes não apresentam comportamento estacionário, ou seja, não apresentam média e variância constantes ao longo do tempo, assim como não mostram ausência de autocorrelação. Dessa maneira, a adoção da média ou mediana pela ANEEL para projetar valores pode não indicar a melhor estimativa para o custo de capital regulatório, visto que tais medidas estatísticas não levam em consideração alterações nas características das séries temporais. Considerando esse contexto, propôs-se a utilização de modelos de séries temporais – AR, MA, ARMA e ARIMA – pelo órgão regulador, que tratam, tanto as séries temporais estacionárias, quanto as não estacionárias, para calcular o valor dos componentes integrantes do WACC regulatório. O resultado da projeção das séries longas por meio de modelos de séries temporais indicou valores diferentes daqueles estimados pela ANEEL para o custo de capital regulatório. Apesar do valor médio do WACC real dos cinco CRTPs estimado neste estudo (10,0502%) ser maior em 0,8741% em relação ao valor médio do WACC real estimado pela ANEEL (9,1761%), os componentes projetados, assim como o WACC regulatório apresentaram maior oscilação ao longo dos CRTPs, enquanto os componentes e o WACC regulatório estimados pela ANEEL apresentaram um comportamento mais estável. A maior oscilação do WACC regulatório pode gerar incertezas no mercado e, consequentemente, afetar a percepção de risco dos investidores. Tal comportamento deve-se à captura das condições de mercado mais recentes pelos modelos de séries temporais propostos, enquanto o modelo utilizado pela ANEEL busca tirar a média dos ciclos econômicos passados, suavizando efeitos de mercado de curto prazo.
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    Uma proposta metodológica para a projeção de séries temporais no cálculo do custo de capital do setor brasileiro de distribuição de energia elétrica
    (Centro Federal de Educação Tecnológica de Minas Gerais, 2018-09-27) Silva, Lucas Machado Coelho; Correia, Laíse Ferraz; Amaral, Hudson Fernandes; http://lattes.cnpq.br/3459819354945294; http://lattes.cnpq.br/3555901127891549; http://lattes.cnpq.br/5819408346559100; Correia, Laíse Ferraz; Amaral, Hudson Fernandes; Raad, Lucélia Viviane Vaz; Souza, Sílvio Alves de; Souza, Antônio Artur de
    O processo de tomada de decisões financeiras dos investidores envolve, primeiramente, a avaliação das condições de risco e retorno oferecidas pelo mercado, uma vez que investir implica escolher um projeto ou ativo em detrimento de outro. Nesse contexto, a estimação do custo de capital permite aos investidores tomar decisões baseadas na relação adequada entre risco e retorno para determinado projeto ou ativo. O objetivo deste trabalho foi propor uma nova metodologia para projetar as variáveis utilizadas no cálculo do custo de capital do setor de distribuição de energia elétrica brasileiro. Para determinar o percentual de retorno que compense os investidores pelo risco assumido, a Agência Nacional de Energia Elétrica (ANEEL) utiliza o Capital Asset Pricing Model (CAPM) juntamente com o Weighted Average Cost of Capital (WACC) como metodologia regulatória aplicável nos Ciclos de Revisões Tarifárias Periódicas (CRTPs), realizados, em média, a cada quatro anos. Para conduzir o cálculo do custo de capital regulatório, a ANEEL precisa definir previamente os parâmetros que representam os componentes das equações CAPM e WACC, projetando, com base em dados históricos, valores futuros que constituam a melhor estimativa dos respectivos parâmetros. Atualmente, a agência determina de forma discricionária a janela temporal para calcular a média ou mediana dos componentes do WACC. Entretanto, séries temporais longas de alguns componentes não apresentam comportamento estacionário, ou seja, não possuem média e variância constantes ao longo do tempo e podem apresentar autocorrelação. Dessa forma, a utilização da média ou mediana pela ANEEL pode não refletir a melhor estimativa para o custo de capital regulatório, pois tais medidas não consideram mudanças nas características das séries temporais. Considerando esse contexto, propôs-se a adoção de modelos de séries temporais – AR, MA, ARMA e ARIMA – capazes de tratar séries estacionárias e não estacionárias para calcular os componentes do WACC regulatório. A projeção das séries longas por esses modelos indicou valores diferentes daqueles estimados pela ANEEL. Embora o valor médio do WACC real dos cinco CRTPs estimado neste estudo (10,0502%) seja 0,8741% maior que o valor médio estimado pela ANEEL (9,1761%), os componentes projetados e o WACC regulatório apresentaram maior oscilação ao longo dos CRTPs, enquanto os valores estimados pela ANEEL exibiram comportamento mais estável. Essa maior oscilação do WACC regulatório pode gerar incertezas no mercado e afetar a percepção de risco dos investidores, resultado da captura das condições de mercado mais recentes pelos modelos de séries temporais, enquanto o modelo da ANEEL suaviza os efeitos de curto prazo ao considerar a média de ciclos econômicos passados.