Precificação do risco de liquidez em mercados emergentes
| dc.contributor.advisor | Amaral, Hudson Fernandes | |
| dc.contributor.advisor-co | Pinheiro, Juliano Lima | |
| dc.contributor.advisor-coLattes | http://lattes.cnpq.br/1502532753574854 | |
| dc.contributor.advisorLattes | http://lattes.cnpq.br/3459819354945294 | |
| dc.contributor.author | Carvalho, Gabriel Augusto de | |
| dc.contributor.authorLattes | http://lattes.cnpq.br/3097210573149816 | |
| dc.contributor.referee | Amaral, Hudson Fernandes | |
| dc.contributor.referee | Pinheiro, Juliano Lima | |
| dc.contributor.referee | Souza, Antônio Artur de | |
| dc.contributor.referee | Paiva, Felipe Dias | |
| dc.contributor.referee | Correia, Laíse Ferraz | |
| dc.date.accessioned | 2025-08-05T17:44:11Z | |
| dc.date.available | 2025-08-05T17:44:11Z | |
| dc.date.issued | 2019-05-31 | |
| dc.description.abstract | Amihud e Mendelson (1986) propõem que ações com menor liquidez de mercado representam um maior risco para o investidor, tal fato deve-se à dificuldade de se transacionar estes ativos sem que seja necessário um deságio em seu valor. Desse modo, a liquidez de mercado das ações afeta tanto a tomada de decisão dos investidores, que demandam retornos maiores para ativos de menor liquidez, quanto a tomada de decisão dos gestores, dado que as reações dos investidores afetam o retorno esperado e, por consequência, o custo de capital da empresa. Dentre os estudos desenvolvidos com a temática do efeito liquidez, destaca-se a divergência de resultados entre os trabalhos desenvolvidos no contexto de mercados emergentes. Jun, Marathe e Shawky (2003) e Correia, Amaral e Bressan (2008) são exemplos de autores que encontram uma relação positiva entre liquidez e retorno, ao passo que Machado e Medeiros (2011) e Amihud et al. (2015) encontram uma associação negativa entre estas variáveis no contexto de mercados emergentes. Com isso, essa dissertação teve como objetivo geral verificar se a liquidez das ações é um fator de risco sistemático precificado nos mercados de capitais dos países emergentes da América Latina. A amostra inicial do estudo foi composta por todos os ativos negociados entre 1º junho de 1999 e 30 de junho de 2017 nos mercados dos países da América Latina que integravam o Emerging Markets Index da Morgan Stanley Capital International em agosto de 2018. Para mensurar a liquidez foram consideradas duas proxies alternativas, a saber: a Iliquidez Ajustada de Kang e Zhang (2014) e o índice Turnover Padronizado proposto por Liu (2006). Após calcular estas proxies, foi testada a inclusão de um fator para a liquidez referente a cada medida de liquidez nos modelos de três fatores de Fama e French (1993), quatro fatores de Carhart (1997) e cinco fatores de Fama e French (2015). A estimação dos modelos se deu por meio da metodologia de dois passos, proposta por Fama e MacBeth (1973). Nesta metodologia, o primeiro passo envolve a estimação de regressões de séries temporais, com a finalidade de se obter os coeficientes, que posteriormente são empregados como variáveis explicativas no segundo passo, que faz o uso de regressões em cross-section para testar as hipóteses dos modelos. O teste de Gibbons, Ross e Shanken (1989) foi então empregado para avaliar os resultados dos modelos. Observou-se que, em geral, os modelos que contavam com a presença de um fator para a liquidez apresentaram um melhor poder preditivo, sendo que os modelos com o fator construído a partir do Turnover Padronizado apresentaram um maior poder de explicação em comparação aos modelos com a adição de um fator para a liquidez fundamentado na Iliquidez Ajustada. Os resultados destes modelos foram robustos em relação ao efeito janeiro e, quando considerada a amostra segmentada em dois períodos iguais, foi evidenciado que a liquidez se tornou um fator mais significativo na segunda metade da janela temporal. Quando estimadas as regressões cross-section, ou modelos do segundo passo, os resultados apontaram que nenhum modelo foi capaz de explicar completamente o excesso de retorno médio dos portfólios. Além disso, o maior coeficiente de determinação obtido para estes modelos referia-se ao modelo de cinco fatores com a adição do fator construído a partir da Iliquidez Ajustada. Desse modo, apesar dos resultados das regressões cross-section, fica evidenciado que a liquidez é um fator de risco precificado nos mercados estudados, com isso investidores, gestores e regulamentadores de mercado devem considerar este fator em sua tomada de decisão, buscando ações que minimizem o custo decorrentes da iliquidez dos ativos. | |
| dc.description.abstractother | Amihud and Mendelson (1986) propose that stocks with lower market liquidity represent a greater risk for the investor, due to the difficulty of transacting these assets without needing a discount in their value. Thus, the stock liquidity affects both investor decision-making, which demands higher returns for lower liquid assets, and managerial decision-making, as investor reactions affect the expected return and, as a consequence, the cost of capital of the company. Among the studies developed with this theme, we highlight the divergence of results among the works developed in the context of emerging markets. Jun, Marathe and Shawky (2003) and Correia, Amaral and Bressan (2008) are examples of authors who find a positive relationship between liquidity and returns, while Machado and Medeiros (2011) and Amihud et al. (2015) find a negative association between these variables in the context of emerging markets. Thus, this dissertation had as general objective to verify if the stock liquidity is a systematic risk factor priced in the capital markets of the emerging countries of Latin America. The initial sample of the study consisted of all stocks traded between June 1, 1999 and June 30, 2017 in the markets of the Latin American countries that were part of the Emerging Markets Index of Morgan Stanley Capital International in August 2018. To measure liquidity were considered two alternative proxies, namely: the Adjusted Illiquidity of Kang and Zhang (2014) and the Standardized Turnover index proposed by Liu (2006). After calculating these proxies, the inclusion of a liquidity factor for each measure of liquidity was tested in the context of three-factor model of Fama and French (1993), four-factor model of Carhart (1997) and five-factor model of Fama and French (2015). The models were estimated using the two-step methodology proposed by Fama and MacBeth (1973). In this methodology, the first step involves the estimation of time-series regressions, in order to obtain the coefficients, that are later used as explanatory variables in the second step, which uses cross-section regressions to test the hypotheses of models. The Gibbons, Ross and Shanken (1989) test was then used to evaluate the results of the models. It was observed that, in general, the models that had a liquidity factor presented a better predictive power, and the models with the constructed factor from the Standardized Turnover presented a greater power of explanation in comparison to the models with the addition of a factor for the liquidity based on Adjusted Illiquidity. The results of these models were robust in relation to the January effect and, when the sample was considered segmented in two equal periods, it was evidenced that liquidity became a more significant factor in the second half of the time window. When estimating the cross-section regressions, or models of the second step, the results pointed out that no model was able to fully explain the average return excess of the portfolios. In addition, the highest coefficient of determination obtained for these models was related to the five-factor model with the addition of the factor constructed from the Adjusted Illiquidity. Thus, despite the results of cross-section regressions, it is evidenced that liquidity is a risk factor priced in the markets studied, so investors, managers and market regulators should consider this factor in their decision-making, seeking actions that minimize the cost of illiquidity of assets. | |
| dc.identifier.uri | https://repositorio.cefetmg.br//handle/123456789/2105 | |
| dc.language.iso | pt | |
| dc.publisher | Centro Federal de Educação Tecnológica de Minas Gerais | pt |
| dc.publisher.country | Brasil | pt |
| dc.publisher.initials | CEFET-MG | |
| dc.publisher.program | Programa de Pós-Graduação em Administração | |
| dc.subject | Mercado financeiro | |
| dc.subject | Modelo de precificação de ativos | |
| dc.subject | Mercados emergentes - América Latina | |
| dc.title | Precificação do risco de liquidez em mercados emergentes | |
| dc.type | Dissertação |
Arquivos
Pacote Original
1 - 1 de 1
Carregando...
- Nome:
- Precificação do risco de liquidez em mercados emergentes.pdf
- Tamanho:
- 3.67 MB
- Formato:
- Adobe Portable Document Format
Licença do Pacote
1 - 1 de 1
Nenhuma Miniatura disponível
- Nome:
- license.txt
- Tamanho:
- 1.39 KB
- Formato:
- Item-specific license agreed to upon submission
- Descrição: