Uma proposta metodológica para a projeção de séries temporais no cálculo do custo de capital do setor brasileiro de distribuição de energia elétrica.
| dc.contributor.advisor | Correia, Laíse Ferraz | |
| dc.contributor.advisor-co | Amaral, Hudson Fernandes | |
| dc.contributor.advisor-coLattes | http://lattes.cnpq.br/3459819354945294 | |
| dc.contributor.advisorLattes | http://lattes.cnpq.br/3555901127891549 | |
| dc.contributor.author | Silva, Lucas Machado Coelho | |
| dc.contributor.authorLattes | http://lattes.cnpq.br/5819408346559100 | |
| dc.contributor.referee1 | Lucélia Viviane Vaz Raad | |
| dc.contributor.referee2 | Sílvio Alves de Souza | |
| dc.contributor.referee4 | Antônio Artur de Souza | |
| dc.date.accessioned | 2023-06-01T18:05:36Z | |
| dc.date.available | 2023-06-01T18:05:36Z | |
| dc.date.issued | 2018-09-27 | |
| dc.description | Esta dissertação é composta de cinco capítulos além da introdução. O capítulo 2 trata do referencial teórico utilizado, sendo subdividido em: (i) regulação de monopólios naturais; (ii) custo de capital. O capítulo 3 apresenta a metodologia adotada pela ANEEL para calcular o custo de capital regulatório e a metodologia proposta neste estudo para melhor definir e tratar as séries temporais utilizadas no cálculo do WACC regulatório. No capítulo 4, são mostrados os resultados e as análises dessa proposta metodológica. E, por fim, no capítulo 5, são apresentadas as conclusões a que se chegou com a realização desta pesquisa. | |
| dc.description.abstract | O processo de tomada de decisões financeiras dos investidores passa, primeiramente, por uma avaliação das condições de risco e retorno que são oferecidas pelo mercado. Investir implica escolher um projeto ou ativo em detrimento de outro. Nesse contexto, a estimação do custo de capital permitirá aos investidores tomarem decisões ancoradas na relação de risco e retorno adequada para um projeto ou ativo. O objetivo deste trabalho foi propor uma nova metodologia para a projeção das variáveis adotadas no cálculo do custo de capital do setor de distribuição de energia elétrica brasileiro. Para estabelecer o percentual de retorno que compense os investidores pelo risco assumido ao se investir no segmento de distribuição de energia elétrica, a Agência Nacional de Energia Elétrica (ANEEL) utiliza o Capital Asset Pricing Model (CAPM) juntamente com o Weighted Average Cost of Capital (WACC) como metodologia de cálculo do custo de capital regulatório aplicável nos Ciclos de Revisões Tarifárias Periódicas (CRTPs), que ocorrem em média a cada quatro anos. Para conduzir o cálculo do custo de capital regulatório, a ANEEL precisa definir, previamente, os parâmetros adequados para representar os componentes das equações CAPM e WACC. Adicionalmente, a ANEEL precisa projetar, com base em dados históricos, um valor para cada variável que represente a melhor estimativa futura do respectivo parâmetro. Atualmente, a agência reguladora determina, de maneira discricionária, a janela temporal para o cálculo da média ou mediana dos componentes da equação WACC. Entretanto, as séries temporais longas de alguns componentes não apresentam comportamento estacionário, ou seja, não apresentam média e variância constantes ao longo do tempo, assim como não mostram ausência de autocorrelação. Dessa maneira, a adoção da média ou mediana pela ANEEL para projetar valores pode não indicar a melhor estimativa para o custo de capital regulatório, visto que tais medidas estatísticas não levam em consideração alterações nas características das séries temporais. Considerando esse contexto, propôs-se a utilização de modelos de séries temporais – AR, MA, ARMA e ARIMA – pelo órgão regulador, que tratam, tanto as séries temporais estacionárias, quanto as não estacionárias, para calcular o valor dos componentes integrantes do WACC regulatório. O resultado da projeção das séries longas por meio de modelos de séries temporais indicou valores diferentes daqueles estimados pela ANEEL para o custo de capital regulatório. Apesar do valor médio do WACC real dos cinco CRTPs estimado neste estudo (10,0502%) ser maior em 0,8741% em relação ao valor médio do WACC real estimado pela ANEEL (9,1761%), os componentes projetados, assim como o WACC regulatório apresentaram maior oscilação ao longo dos CRTPs, enquanto os componentes e o WACC regulatório estimados pela ANEEL apresentaram um comportamento mais estável. A maior oscilação do WACC regulatório pode gerar incertezas no mercado e, consequentemente, afetar a percepção de risco dos investidores. Tal comportamento deve-se à captura das condições de mercado mais recentes pelos modelos de séries temporais propostos, enquanto o modelo utilizado pela ANEEL busca tirar a média dos ciclos econômicos passados, suavizando efeitos de mercado de curto prazo. | |
| dc.description.abstractother | The process of financial decision-making passes, first, by an assessment of the conditions of risk and return that are offered by the market. Investing involves choosing one project or asset over another. In this context, the estimation of the cost of capital will allow the investors to make decisions anchored in the relation of risk and return adequate for a project or asset. The objective of this work was to propose a new methodology for the projection of the variables adopted in the calculation of the cost of capital of the Brazilian electricity distribution sector. In order to establish the percentage of return that compensates investors for the risk assumed when investing in the electricity distribution segment, the National Electric Energy Agency (ANEEL) uses the Capital Asset Pricing Model (CAPM) together with the Weighted Average Cost of Capital (WACC) as a methodology for calculating the cost of capital applicable in the Periodic Rate Review Cycles (CRTPs), which occur on average every four years. To conduct the calculation of the regulatory capital cost, ANEEL must first define the appropriate parameters to represent the components of the CAPM and WACC equations. In addition, ANEEL needs to design, based on historical data, a value for each variable that represents the best future estimate of the respective parameter. Currently, the regulatory agency determines, in a discretionary manner, the time window for the calculation of the mean or median of the components of the WACC equation. However, the long time series of some components do not present stationary behavior, that is, they do not present mean and variance constants over time, nor do they show absence of autocorrelation. Thus, the adoption of the mean or median by ANEEL to project values may not indicate the best estimate for the cost of regulatory capital, since such statistical measures do not take into account changes in the characteristics of the time series. Considering this context, it was proposed to use time series models - AR, MA, ARMA and ARIMA - by the regulator, which deal with both the stationary and non-stationary time series to calculate the value of the component parts of the WACC regulatory framework. The result of the projection of long time series using time series models indicated values different from those estimated by ANEEL for the cost of regulatory capital. Although the average value of the five CRTPs of the actual WACC estimated in this study (10.0502%) was higher at 0.8741% than the average WACC estimated by ANEEL (9.1761%), the projected components, as well as the regulatory WACC showed greater oscillation along the CRTPs, whereas the components and the regulatory WACC estimated by ANEEL presented a more stable behavior. The greater fluctuation of the regulatory WACC can generate uncertainties in the market and, consequently, affect investors' risk perception. This behavior is due to the capture of the most recent market conditions for the proposed time-series models, while the ANEEL model seeks to take the average of past economic cycles, smoothing short-term market effects. | |
| dc.identifier.uri | https://repositorio.cefetmg.br/handle/123456789/205 | |
| dc.language.iso | pt | |
| dc.publisher | Centro Federal de Educação Tecnológica de Minas Gerais | |
| dc.publisher.country | Brasil | |
| dc.publisher.initials | CEFET-MG | |
| dc.publisher.program | Programa de Pós-Graduação em Administração (PPGA) | |
| dc.subject | Custo de capital | |
| dc.subject | WACC regulatório | |
| dc.subject | Modelos de séries temporais | |
| dc.title | Uma proposta metodológica para a projeção de séries temporais no cálculo do custo de capital do setor brasileiro de distribuição de energia elétrica. | |
| dc.type | Thesis | |
| dspace.entity.type |
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